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发布时间:2016年12月30日

【媒体关注】风险管理公司:衔接期市与实体的重要纽带

  “期货与企业发展案例”系列报道之二十九 

  引言  

  风险管理公司业务推出已有三年,从2013年草创阶段的迷茫和痛苦,到2014年挣扎在盈亏线上,再到2015年摸着石头过河,如今,风险管理公司的业务已经步入正轨。众多期货公司希望通过风险管理公司业务由场内市场向场外市场扩容,成为衔接期货市场和实体企业的重要纽带。目前,整个行业发展较快,展现了风险管理公司巨大的市场潜力。

  1 不断扩充实力,组织架构日益成熟

  据中国期货业协会公布的最新数据,目前风险管理公司登记注册的企业已经达到了51家。中国期货业协会副秘书长刘涛表示:“风险管理公司自2013年开始起步,在草创阶段,风险管理公司因为现货方面的违约吃了一些亏,可以说崴了一下脚。2014年大家都非常小心谨慎,2015年监管环境更加收紧了,直至2016年,可谓基本步入正轨。”

  目前,产业企业对于复杂、多样化的风险管理及个性化的投资理财需求日益强烈,期货公司迫切需要提升服务实体经济的能力,已具备快速发展的现实基础。统计数据显示,风险管理公司不断壮大,2015年以来,不少风险管理公司都增加了注册资本金。据了解,永安资本的注册资本金曾经只有1.5亿元,2015年10月增资了3.5亿元。

  “如今风险管理公司的业务量增加了,公司要发展壮大必然要增加资本金。”浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜对记者表示。

  据刘胜喜介绍,永安资本是2013年第一批注册的风险管理公司,最初的资本金是1.5亿元,2015年累计增资至5个亿元,团队规模也随之上升,由最初的15个人,增到目前的80多个人。2014年公司完成了9.6亿元的销售规模;2015年完成了23.5亿元的销售规模;2016年1月至11月初已有30多亿元的销售规模,至年底有可能完成接近40亿元的销售规模。

  浙商期货总经理胡军透露,监管和市场环境的变化让期货公司更迫切地培养起内在竞争力,“今年将加速布局场外期权市场,目前浙商期货已从美国引入专家,建立了三大团队,在中证登平台上对场外期权的报价已经覆盖了国内所有期货品种”。

  据了解,银河期货也加大风险管理公司建设力度,下属的德睿资本注册资本金为5亿元,于2014年4月在上海注册,同年9月在北京设立分公司。2015年银河期货参与大连商品交易所铁矿石场外期权试点,在青岛获得“优秀财富管理产品奖”。

  浙江南华资本管理有限公司也已全面开展金融衍生品业务,业务小组的组织架构包括避险交易组、风险控制组、市场推广组,成员由海外专家团队组成,业务扩展速度非常快,正在开发场外衍生品交易系统。

  2 立足实体经济,业务领域日益宽泛

  作为经营风险管理业务并涉及大宗商品贸易的金融创新型公司,风险管理公司基于期现货市场、场内外市场,提供满足实体企业个性化需求的避险产品,并为企业提供配套的风险管理服务。据了解,目前风险管理公司备案的试点业务除了最初的仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易四项基础业务之外,还包括做市业务、第三方风险管理等。

  仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易四项基本业务的核心是期现结合,背后的运行逻辑与期现基差密不可分。以此运行逻辑为基础,风险管理公司为实体企业提供了丰富的风险管理产品。永安资本相关负责人表示,风险管理公司作为中小企业的服务商,企业不善于运用的理念和工具,交由公司来操作,成为场内市场和场外市场的桥梁,从而显著提升市场效率,从这个意义上说,公司是当之无愧的“市场效率的提升者”。

  作为期现结合业务的首批创新试点,华信万达期货风险管理公司华信物产自成立之初,就确定了服务产业客户的宗旨。华信物产总经理李辉向记者介绍说:“在实体企业银行融资难的背景下,华信物产为大量中小企业的发展提供了重要支撑。” 针对资金成本问题,经过几年的发展,整个市场的综合资金使用成本已经从年化10%—12%降到目前的年化7%—8% 。

  南华资本王敏楠表示,他们的主体理念就是为实体企业服务。他们将自己定位为金融服务机构,将以服务实体企业、满足客户需求为重点。目前可为企业提供的服务包括调节企业原材料库存、管理销售价格、库存保值、锁定订单利润、抵押保险、仓单增值和低价预购等增值服务。

  银河期货风险管理公司德睿资本业务范围是向客户提供以大宗商品以及股票指数为标的价格的场外衍生产品,满足各类客户的风险管理需求。其中,大宗商品的范围包括金属、矿产、能源及农产品等。衍生品的类型包括互换(掉期)、场外期权及组合、其他结构化产品等,为参与衍生品的企业提供交易报价与服务。2016年上半年场外期权成交13笔,名义本金4000万元。

  浙期实业负责人表示,希望做大现有平台,充分利用期货市场的套期保值功能,有效锁定价格风险,转移大宗商品价格波动带给实体企业的经营风险,真正为实体企业构建一个“现货蓄水池”,并拓宽实体企业的采购和销售渠道。

  在采访中,李辉进一步将“蓄水池”延展为“资产池”。在他构建的风险管理公司定位中,“利用期货市场的场内标准化产品和标准化定价,构建一个企业跟交易所中间的平台,这其中不仅有基差交易、定价功能,还要有融资功能,建成一个大类的资产池,资产池里包含现金、客户的基础资产、期货头寸,实现这三项资产的互换”。他强调,这个互换可以解决很多问题,不仅把场内和场外、非标和标准连在一起,更能体现金融服务的灵活性。他补充说:“因为企业和企业之间的需求是不一样的,这个体系还会做到更多的需求互换,比如息差互换、利差互换、基差互换、品质互换,税差对冲等。”

  李辉提出,央企、国企以及上市公司等各类企业,可以将风险管理公司纳入企业的经营链条上,这既不影响企业上下游,也不占用企业资金,风险管理公司通过优化企业的经营进出链条产生额外价值。风险管理公司是企业的交易对手,不是企业的利润对手,“今年跟我们合作的客户没有亏钱的,我们也赚钱了,通过这种操作产生了额外的价值”。

  在传统风险管理公司业务的基础上,创新是日益满足实体企业多样化需求的必由之路。胡军在采访中也表示:“创新业务将是期货公司差异化竞争的关键,也是我们进一步服务实体企业的突破口。在去年浙商期货资管业务和风险管理公司业务迅速发展的基础上,今年我们继续将发展目标重点定位在资管业务和风险管理业务。”

  据了解,很多风险管理公司通过与产业客户合作,一方面,协助客户利用自身的现货或行业优势,为风险管理公司提供现货流动性和安全性,实现产业客户现货产品的购销,客户也从风险管理公司这里更全面、更深入地了解期货,对现货风险的识别、对冲以及过程管控有了实质性的突破,实现优势互补、相互促进的双赢局面;另一方面,风险管理公司通过期现贸易,既服务了产业客户,又提升了自己的投资能力。另外,风险管理公司在服务产业客户的过程中,通过在贸易过程中引入场外期权,满足双方需求,锁定了客户的价格风险,使双方取得共赢。

  3 仓单服务与合作套保,打通期现壁垒的重要载体

  仓单服务是风险管理公司的基础性业务,主要是为产业客户提供仓单串换、仓单销售、仓单回购、仓单委托采购等,为产业客户建立起仓单的信息、交换、资金平台,以及现货流通平台。

  期货市场的标准仓单是由交易所指定的交割仓库签发的符合特定质量标准的实物提货凭证,有质量保证,信用等级强,因而也具备较高流动性。当期货价格溢价时,上游产业客户注册仓单,卖出交割,风险管理公司作为产业客户的服务方,可在货物交割之前买断仓单,实现其所服务的客户提前交割,客户价格管理将更为有效,参与市场成本也能降低;当期货价格低估时,下游产业客户可通过风险管理公司代理采购仓单,在锁定成本的前提下适当扩大规模,提升市场竞争能力。比如,当期货价格大幅低于现货价格时,企业可以通过支付风险管理公司定金的方式,由风险管理公司全款购买期货标准仓单,后续由企业按照生产进度分批购回。据介绍,华信物产在豆油和大豆两个品种上,均开展了类似服务方式。

  华信物产相关负责人介绍说,2014年,华信物产同某进口公司A开展了棕榈油的“仓单销售+回购+卖出保值”业务,A公司将6000吨棕榈油存放于华信物产指定的仓库,同华信物产、仓库签署三方监管协议。之后销售给华信物产并约定回购。随着现货市场多重利空因素的叠加,国内油脂期货品种开启了一波较大幅度的下跌行情。在这种背景下,华信物产同A公司通过大连商品交易所棕榈油P1409合约对质押货物进行卖出保值,实现了风险管理。

  合作套保主要是指风险管理公司为企业提供全面风险管理方案,为企业的采购、销售、库存等环节进行风险管理,开展合作保值,以提高企业的套期保值操作水平和资金使用效率。华信物产在采访中表示,对买入合作套保而言,当某产业链中下游客户在未来需要补给库存,担心价格上涨时,可以支付华信物产期货交易保证金,华信物产负责套期保值,最后平仓或交割接仓单,若接仓单客户需购回。据了解,华信物产在玉米品种为集团在储备粮轮入方面就做过上述的买入保值操作。

  可见,风险管理公司作卖方客户的买方,买方客户的卖方,是客户参与期货市场的桥梁,能够有效帮助客户规避经营风险,起到了“润滑”期现市场衔接通道的作用。

  4 基差点价,为实体经济保驾护航

  在经济新常态下,现货产业链转型升级的需求非常大,企业在大宗商品定价体系、融资模式、风险管理工具和运营模式上都需要创新来应对大环境的转变。在这个过程中,风险管理公司为期货市场服务实体产业提供了有效手段。

  “风险管理公司的诞生本身就是为了衔接期货交易市场和实体企业,它起到了普及期货知识、带动产业客户、推广期货工具的作用。例如,基差报价,在现货领域非常方便,起到了引领行业发展的作用。在客户需要融资,需要转移风险时,风险管理公司可以承接其人才不足、资金实力不足的短板,并且帮助其通过有效利用期货市场转移风险。风险管理公司为客户带来了方便,并且引导和带动了许多客户,特别是产业客户更好地参与到期货市场中。”刘胜喜表示。

  以大连商品交易所的铁矿石期货作为定价体系,浙江永安资本推出了铁矿石国内主流港口远期人民币连续报价服务。保证金交易,一口价和基差点价的人民币报价方式,让客户有了更熟悉的定价标的,成本核算更准确,生产安排更有效;客户在较长的点价期内,在铁矿石期货盘面通过一次或多次点价确定采购价格,客户无需直接在期货市场中进行交易却利用了期货,在锁定远期较低的原料成本方面得到了实惠,同时回避了期货的大幅波动和交割不确定性带来的不便,达到主动定价的目的,改变了传统的交易模式和定价模式。

  此外,以大连商品交易所的铁矿石期货价格作为定价标准,浙江永安资本还推出了铁矿石现货基差点价服务,满足钢厂在连续生产、连续原料采购的状况下,因担心原料价格下跌想拖后定价降低采购成本的需要。浙江永安资本收取适当服务费给予客户30天或60天的点价期,客户支付保证金,通过在大连商品交易所的铁矿石期货盘面点价确定铁矿石的采购价。

  2016年7月6日,某特钢有限公司与浙江永安资本签订4万吨PB粉远期现货基差点价合同,合同约定了基差、点价期、交货期。买方需于合同生效当日向卖方永安资本支付10%货值的货款作为履约保证金。买方需在2016年8月19日前参照大连铁矿石1609合约盘面价格点价,买方点价成交价格减基差11元/吨作为买方采购价,即日照港湿吨自提价格,卖方永安资本在9月5—7日交货。

  2016年7月20日,该特钢企业在铁矿石1609合约上以422元/吨点价成交,确定该批4万吨PB粉湿吨采购价为411元/吨。

  2016年8月30日,永安资本按照411元/吨交货4万吨PB粉,交货当日日照港港口现货PB粉成交价格445元/吨,该批铁矿石为客户节约136万元采购资金。

  5 构建实体企业库存蓄水池

  在当前的大宗商品现货领域,中间贸易商数量越来越少,一方面大宗商品的标准化程度越来越高,价格越来越透明,以往靠左手换右手倒差价的贸易商利润越来越微薄;另一方面近几年大宗商品价格波动较大,缺乏价格保护机制的贸易商现货库存损失风险增加。

  对于生产型企业,在价格下跌时无法及时消化库存,而消费型企业在价格上涨时即使出高价,也有可能无法采购到货物。浙期实业通过期货市场,锁定大宗商品现货和期货价格的基差,为实体企业建立库存蓄水池。在价格大幅下跌时,采购被现货市场低估的现货,为生产型企业去库存,在价格上涨时,保证消费型企业能够及时采购到现货。在此过程中,通过期货点价的方式保证现货价格的公开公平,保证履约效果。

  浙期实业为橡胶企业建立库存蓄水池,而且品种丰富,既有符合期货交割的全乳胶,也有现货贸易规模最大的混合胶,同时也有烟片胶、标二、进口20号标胶等。以混合胶为例,2016年年初,橡胶市场供大于求,橡胶价格大幅下跌,青岛保税区库存高达20多万吨,其中混合橡胶的价格跌到了近8000元/吨,很多企业进口的橡胶无法销售,此时资金若不能及时回笼,很多企业将无法开展后续的生产经营。浙期实业利用基差交易,在采购混合橡胶现货的同时在期货市场上套期保值,通过期货市场上点价采购,利用期货的波动性,让企业的混合胶能卖出好价格,帮助很多企业消化了现货库存。

  2016年8月,供求格局逐步改善,橡胶价格开始逐步回暖,青岛保税区库存降到了不足10万吨,混合橡胶的现货价格也涨到了12000元/吨,短期现货市场上常常出现一货难求的格局,但远期市场供应充裕。浙期实业在前期建立了大量混合橡胶的库存,当消费型企业遇到采购困难时,浙期实业销售自身的混合橡胶现货库存,同时在远期市场上采购,既为消费型企业提供了生产原材料,也降低了自身混合胶库存成本。

  通过该模式,浙期实业充分利用了期货市场的套期保值功能,有效锁定价格风险,转移大宗商品价格波动带给实体企业的经营风险,真正为实体企业构建一个现货蓄水池,拓宽了实体企业的采购和销售渠道。

  三年的实践证明风险管理公司生根发芽的土壤是肥沃的。随着我国期货市场不断完善,目前市场规模显著扩大,一个有效的风险管理市场基本形成,产业客户参与期货市场进行套期保值的数量有了明显增长。风险管理公司为期货市场服务实体产业提供了有效渠道,一方面,通过风险管理公司多种个性化定制服务,使期货市场的标准化产品可以与企业的多样化需求更好地对接;另一方面,在融资、促进企业资金流动性、价格和运营风险管理方面助企业一臂之力,充当了帮助企业在新常态下迎接重重挑战的“贤内助”。(来源:期货日报)

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