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发布时间:2017年01月09日

【“期货与企业发展案例”总结之二】产业评述:企业眼中的期货市场

  随着中国期货市场的快速发展,其在国内外的影响力日益提升。据美国期货业协会(FIA)统计,2015年在全球衍生品交易所成交量排名中,我国三家商品期货交易所均跻身前10,全球成交量排名前20的农产品和金属期货中,我国分别占11个和8个。在期货市场的影响下,包括油脂、有色、化工、黑色等现货行业的报价方式、贸易方式等正在发生着深刻变革。

  我国期货市场已经具备了在更高层次上服务产业进步、服务国民经济发展的能力,在当前的市场环境中,要建稳健基业、谋长远发展,利用期货市场已是必然。这是在“期货与企业发展案例”中各家企业的又一共识,无论外资企业、大型国企,还是不同规模的民营企业,都十分重视我国期货市场的运行、发展。他们肯定了我国期货市场的发展成绩、认可了期货市场功能作用、辩证的看待着期货市场风险、更憧憬着期货市场美好的未来。

  企业看中国期货市场发展:影响力日益提升 

  经过20多年的发展,中国期货市场的国际影响力日益提升。“国外现在也在跟着国内开盘时间走了,只要做中国生意的人,都在盯大连盘。”路易达孚(中国)首席执行官周学军如是说。

  可口可乐(中国)集团采购总经理张立龙指出,从1990年郑州粮食批发市场开业至今,二十六年的时间里,中国期货市场得到了长足的发展,品种布局逐渐趋于合理、交易规模不断增长、监管体系不断完善、市场功能逐步健全,四大期货交易所在国际的地位与影响力逐步提升,发展前景看好,投资者的投资信心也逐步增强。

  与中国期货市场发展同步的是,这些大型外资企业对中国期货市场的认识也在发生改变。“由于国外企业的避险意识较强,对中国期货市场的风险存在担忧,所以在对中国期货运用上我们很长时间都持谨慎的态度。”张立龙表示,“现在,美国总部对中国期货市场较为信任,对中国期货市场的监管体系逐渐认可。”

  嘉吉也在调研时感慨了中国期货市场近年的发展进步。嘉吉中华区总裁安博泰表示:“11年前初到中国之时,我感到中国农产品市场里面有太多投机,交割机制也不是特别完善。但经过10年左右的发展,这些都已经非常成熟,农产品市场投机量相对少了,市场经营环境的改善对嘉吉在中国的成长有很大帮助。”嘉吉也非常乐见中国期货市场流动性的改善。“我们现在所有的交易员,也都非常喜欢交易大连的期货合约,因为单子下进去就成交了。”

  部分同时参与境内外期货交易的国内企业也对中国期货市场发展给予了肯定。仪征方顺总裁周世勇说:“我们在芝加哥期货交易所(CBOT)开户交易过,在马来西亚衍生品交易所(BMD)也积极探索过套保业务,但棕榈油期货合约自从在大连商品交易所上市以后,已逐步成为了公司套保的最佳工具。”

  在企业看来,中国期货市场对国内相关现货产业的发展也功不可没。九三集团总经理助理鞠伟表示“就大豆而言,现在我们大豆进口依赖度达到85%以上,但国外大豆采购定价权完全在CBOT,对国内企业有很多限制。但自打国内有了油脂期货之后,我们有了一个可以对冲保值、控制风险的平台。”

  “可以说,国内期货不仅帮助我们管理利润,还在促进整个行业发展。”路易达孚(中国)董事长陈涛说:“虽然国际上大豆的定价还是以芝加哥CBOT作为定价标准,不过由于国内有豆油、豆粕两个成熟的期货品种,能帮助企业锁定利润、管理风险,促进整个行业健康发展。否则,国内压榨产能如此巨大,如果各个企业都恶性竞争,一旦采购节奏不对,将造成行业亏损,企业可能逐渐倒闭。”

  星光糖业董事长兼总经理曹永兴表示:“期货交易的产生,为农产品加工企业提供了价格参考。利用期货套期保值功能降低经营风险,正逐渐成为农产品加工企业提高抗风险能力与市场竞争力的强力支撑。”

  在期货市场的影响下,相关现货行业的生产、贸易方式正在发生深刻变革。“过去百分之百的现货销售,市场啥价都卖,跌的不行了就停产。现在是按照市场的需求,先研究区域,然后根据市场情况,做远期基差,提前把货卖掉。”在九三集团相关负责人说,“现在我们基差销售量占比平均已经达到50%,目前已经开始通过基差卖明年1—3月的货。”

  不仅油脂压榨行业,化工行业的报价习惯也在潜移默化的受着影响。“以前化工市场中的报价多数是上午和下午各调一次,一般情况下,一天调不了几次。但是,随着期货价格参与到现货定价之后,目前现货报价的有效期的已经缩短到5分钟。”上海联油相关负责人表示,“现在行业参与者已被迫不得不关注这个市场,因为在现货报价里包含了期货这个基准价格,当前,期货和现货已经是‘合二为一’了。”

  企业看期货市场功能:日常经营必需品 

  在调研采访过程中,很多产业企业纷纷表示,公司的日常生产经营已离不开期货市场,期货市场已成为公司降低采购成本、锁定销售利润、实现期现套利的有效平台。而具有百年历史的大型跨国企业更是将稳固基业归功于期货市场,“这么多年,我深刻体会到,路易达孚能有今天,是期货成全了我们。”陈涛表示。

  “10年前,国内期货品种还不成熟,我们只能依靠芝加哥大豆期货套保,导致很多无效套保。有的时候遇到基金在芝加哥市场里面兴风作浪,市场偏离基本面,此时国内用芝加哥期货品种套保就面临很大风险。”陈涛说,“随着中国期货市场的快速发展,中国迅速成为公司最重要的市场之一,而期货也成为公司商业模式的重要组成部分。”

  嘉吉(中国)油脂油料交易总监周密在受访时谈到:“对嘉吉来说,2008年能够在金融危机的大风大浪中经受住考验并保持盈利,离不开中国期货市场尤其是大商所的支持。”。

  “我们在中国所有最主要的业务部门,从粮油贸易到玉米深加工,以及饲料、肉鸡养殖项目,甚至包括我们在中国的能源和金属平台,都和大商所有着非常深度的合作。” 嘉吉安博泰介绍称,“以禽类养殖为例,从最初的养殖环节到饲料配比,再到最后的深加工,从产品角度来讲,嘉吉所经营的整个产业链环节都和大商所的期货合约有着密切的关系。”

  不仅外资企业,国内企业也有着同样的感言。“现在期货已经是油脂行业当中不可缺少的部分,甚至可以称作是产业链中的一环,当前哪家大豆企业说可以离开期货单独去做市场已经是不可能了。” 九三集团总经理助理鞠伟坦言,“油脂企业必须要做期货,现在要做基差,将来可能必须要做期权,因为它是产业发展的一个内生动力,不去做不行,也是油脂行业发展的必然要求。现在整个油脂产业链已经离不开期货,买大豆用它,卖产品也要用它。期货已经成为了产业链很重要的一环。如果说过去可能是用它提高效率,现在已经是离不了了。”

  物产化工总经理余飞鹏表示:“从最初的套期保值到现在的仓单贸易、期转现、基差点价交易等业务,公司综合运用各种期货方式,使得在突发事件后,仍然能够保持旺盛的生命力,有效地促进生产经营,优化经营绩效。”

  沙钢资源董事长沈谦表示:“期货已经成为企业日常经营中不可或缺的一部分,企业不仅利用期货的套期保值功能来保证正常的生产经营,而且可以利用期货的价格发现功能作为销售定价和采购议价的依据。”

  “无论做卖出套保还是买入套保,期货与现货结合操作,企业有了辗转腾挪的空间。”保龄宝执行总裁刘峰说,“可以说期货已经成为我们经营的主要工具。作为一个上市公司,净利减少一千多万是很大的,必须通过套期保值来保证平稳运营。”。

  “我们现在每年一个多亿利润,主要依靠期货平台。”星光糖业曹永兴说,“要没有大商所,星光集团这两年也不能发展这么好。大商所推出淀粉期货品种,可以说给淀粉行业带来了春天,行业因此有了主心骨,从业者知道未来淀粉可能的价格,玉米该在什么时候采购,等等。以前没有期货市场的时候,玉米和淀粉市场经常出现乱报价,有了期货市场,企业就能把握未来方向,保证稳定的利润。”

  很多企业已经开始利用期货价格指导现货购销,期货真正成为企业日常经营中不可或缺的一部分了。路易达孚根据期货市场来选择经营品种范围,陈涛介绍:“中国期货市场有对应合约的品种,公司都积极参与,比如油脂油料、玉米等;而期货市场没有的品种,比如奶制品,公司就做得很小。”

  九三集团利用期货盘面压榨利润来指导现货经营,制定采购计划。“压榨利润好的时候可能会满负荷开机,不好的时候,我可能少买一些。用两个市场来做这个事情,和以往单边一个市场,是完全不一样的。”相关负责人说。

  对于管理机制较为灵活的民营企业而言,“以期带现”已成为主要运营模式。“现在毫不夸张的说,我们是在用金融工具带着现货走,这是大有资源经营中最大的一个转变。”大有资源负责金融业务的副总经理范增如是说。

  星光糖业销售部部长李勇岭说:“星光集团的期货实践,不仅降低了企业的经营风险,同时,也改变了企业传统的销售模式。如今,期货市场会主动为企业提供买家,扩大销售市场,减少了现货在公关、差旅等方面的销售成本。”

  企业看期货市场风险:不做期货才是最大的投机 

  当前,仍有很多企业因畏惧期货市场风险而一直徘徊在期货市场大门外。期货市场确有风险,但我们不能因噎废食、裹足不前,正如九三集团鞠伟所说:“现如今,企业不做期货才是最大的投机。”

  中铝国贸总经理助理李广飞也认为:“参与期货并不意味着高风险,不参与期货并不意味着低风险。”

  “企业在应用期货市场时,肯定会有顾虑。尤其是管理层对于成本和风险的认识可能都需要经历一个过程。这个过程是有阵痛的,但这又是企业必须要经历的一个过程。”李广飞认为,行业的“好日子”并不是一直常有,企业要有“居安思危”的危机感和紧迫感,做到防患于未然。当行业“暴风雨”来的那天,手中有期货工具,企业才会变得从容不迫。

  益海嘉里穆彦魁介绍说,“在2004年、2008年国际粮油产品价格大幅上涨时,国内很多民营企业不做套保,因为买了原料,涨了就赚钱。而益海嘉里坚持在期货市场上做套保,当时在期货市场上经常出现浮亏。但当之后价格大幅回调,公司就在期货盘面盈利了,并且很好的弥补了现货经营亏损。相反,国内之前有些做得风生水起的大豆压榨企业,在那波大跌行情后都销声匿迹了,充分利用期货套期保值功能、控制经营风险对于企业长久稳健发展的作用由此可见一斑。”

  在国内的有色产业,很多企业也是经历了行业阵痛后逐渐认识到了期货的重要性。中铝国贸李广飞介绍说:“行业内最开始做期货套期保值的大部分是中铝、中电投、五矿等国有企业,民营企业做得比较少。但是随着有色价格连续几年的凶猛下跌,对于没有做套期保值的企业冲击非常大,现在民营企业也都基本做期货了,不少企业专门成立了期货部门,参与期货市场套期保值。”

  在那些运用期货工具已经游刃有余的企业来看,只要牢牢守住“期现结合”这个根本,期货不再是“洪水猛兽”。“对企业来说,实际上不怕期货价格大幅波动,因为只要把套保方案做出来,价格波动对我们来说都是可以接受的,因为我们最后可以走到交割的环节。”星光糖业曹永兴说。

  保龄宝刘峰说:“对于期货的风险,顾虑是有的,但很多人认为期货风险大,那是没能理解期现货结合操作的安全性。套期保值对于上市公司的风险防范是必要的,通过两年多的操作,保龄宝已经基本打消了顾虑。”

  而正确的运用期货工具辅助现货经营,企业不仅不会因期货市场风险而受损害,反而会使现货经营更稳定。刘峰介绍说:“在采购原材料的过程中,我们曾根据市场提供的价格信息安排采购生产,但原材料的价格波动很大,不能长远了解价格走势,因此吃过大亏。自从开展期货交易以来,我们用期货市场价格发现功能和多头套期保值的综合业务,保障了企业的利润空间。”

  “实际上,企业不但能够把期货市场作为一个卖出市场,也可以把期货市场作为一个买入市场,通过期货市场采购大豆,一方面可以降低企业当前采购现货的资金压力,提高资金使用效率,因为期货市场只需要支付部分保证金就可以采购原料;另一方面,期货交割的大豆都有大商所的质检保证,质量也比较好,比企业直接通过现货市场进行采购节约不少成本。”良运购销总经理杨传辉称。

  旭阳集团副总裁王凤山从传统产业资产结构角度,认为合理的利用期货市场才能更好地抵御风险。他说:“由于传统行业资产大部分属于固定资产,资金吃紧时难以变现应对危机,因此对整个集团来讲,在资产搭配上,若能以部分资金投入类似期货金融等轻资产配置上,则能适当平衡资产构成,更好地抵御重大风险。”

  尽管期货市场可以帮助企业规避价格波动风险,但期货高杆杠的特性让投资者必须心存敬畏。“我们尽管在期货市场上取得了一定的收益,但是对期货的风险时时刻刻都在关注”星光糖业曹永兴说,“关键要把保证金准备好,打比方企业有1亿资金,就只做30%的量,也就是3000万。”

  很多企业在对期货工具的运用中,形成了一套较为完整的风险管控体系,在享受期货工具带来的优势的同时,也设置了一道坚实的防线。“制度是企业的立足之本,期货交易的风险管理制度也十分重要,松了无法实现防控风险的目的,紧了又会束缚了企业前进的步伐。只有在之间选择一个合适的尺度,才能既保证企业期货套期保值的顺利进行,又不会出现致命的风险事故。”可口可乐张立龙如是说。

  海大集团采购总监杨建涛也表示:“我们从开始就认定期货是现货企业控制价格风险的唯一选择,并没有期货风险大等顾虑。对公司来说,最需要的是配套的企业风险管理制度,并保证严格执行。”

  企业对期货市场的期待 

  在调研中,很多企业对中国期货市场未来的发展提出了期待和建议。他们希望交易所能上市更丰富的品种、有更多的企业和投资者参与进来,市场规模、容量不断扩大,不断提升期货及衍生品市场服务实体经济的能力和水平。

  油脂压榨企业十分期盼豆二期货合约流动性的改善。“我们期待豆二期货能够变成有效的风险套保工具。原始价格是从这来的,豆粕和豆油的价格是根据它来定的,如果未来豆二期货能够活跃起来,国内就不会经常被芝加哥期货市场影响。”路易达孚陈涛说。

  “如果豆二期货合约能够发展起来的话,我们相信基于豆二基差合同的报价,也会成为一种生意形式。”嘉吉安博泰说。

  企业十分肯定和期待期货在我国供给侧结构性改革中将发挥出的作用。陈涛表示:“玉米期货将来可能成为明星品种,因为玉米消费基数大于其他品种,保守说我国玉米年消费1.7亿吨左右,政策上给出了市场化信号,市场参与者未来将很大。产业客户会越来越多,期货价格也会越来越体现国内市场的基本面。因此,路易达孚对玉米期货非常看好,将来这一品种对市场和整个实体经济都会有很大帮助。”

  除了对现有期货品种的期许,很多企业希望我国期货市场能上市更丰富的品种,满足更多企业的避险需求。益海嘉里穆彦魁以米糠贸易为例,讲述了公司因为受制于没有米糠期货而遭遇价格大幅波动风险的案例。

  国内期货市场的国际化进程也很受企业关注。嘉吉安博泰表示,“如果中国市场想继续增强定价影响力,对外国投资者的开放也是必不可少的一部分。因为只有更多的投资者参与,商品的价格发现才会更彻底,只有更加公允的定价,市场的地位才会被全世界认可。”

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