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发布时间:2017年01月09日

【“期货与企业发展案例”总结之三】“天时、地利、人和”俱备 “入市”为企业发展必由之路

前言 

  近年来,国内期货市场快速发展,越来越多的实体企业参与到期货市场之中,利用期货市场管理价格风险,并进行套期保值业务。然而,关于期货市场的各种争议仍不绝于耳。存在这种争议是很正常的事情,这里涉及的原因很多,既有历史的,也有现实的,既有无知者妄言,也有前车之鉴。

  期货只是一个工具,而期货市场只是一个遵循市场经济运行的高级市场。在这样的工具和市场面前,心存敬畏是必须的,但固步自封却是愚蠢的。这种形而上的逻辑在当前激烈的市场竞争面前已经变的可笑,因为在全球范围内的激烈竞争中,逆水行舟,不进则退。

  工欲善其事,必先利其器。期货市场内的标的物几乎都是大宗商品、原材料。这个领域可以认为就是“深红色之海”,无论是生产企业,还是贸易商,比拼的就是“刺刀”——管控成本和价格风险。

  可以这样认为,如果一个企业能够合理地充分运用期货和期货市场为自身生产经营活动服务,那么这个企业已经初步具备了现代企业治理模式。在“期货与企业发展案例”的一系列报道中,我们可以总结发现,要让期货更好的服务于企业的生产经营管理,需要企业具有一套高效、合理、科学的管理体系和内部治理机制:通过制度化设计控制入市风险,通过高效科学决策来快速把握盘面稍纵即逝的机会,通过基础调研掌握现货市场的一手信息和数据。可以说这是一整套的“要求体系”,而不是简单地掌握期货知识和操作手法。

  调研中我们也了解到,不同的企业在期货市场上取得的效果不尽相同,这与企业对期货和期货市场的认识有很大关系,这种理念上的差异使得企业在相关决策体系、头寸把握、参与时机、绩效考核等多个方面出现了差别。因此,学习具体案例的同时,更要将其中共性部分抽象出来,并加以总结,结合各自企业的特点活学活用。

  幸运的是,我国期货市场经过多年的发展,已经为企业进入市场创造了良好的外部条件。这里包括了市场机制、监管、品种等日渐成熟,也包括了一大批期货人才的培养和储备,还有就是大宗商品市场自2008年金融危机之后的低迷振荡等等。正所谓“天时、地利、人和”都已经具备。

  水无常态。市场竞争是无情的。目前,监管层已经批准了豆粕期权、白糖期权,很快地将会有更多的期权产品上市。因此,对于企业而言,掌握好、使用好期货工具,利用好期货市场已经成了迫在眉睫的事情,否则在激烈的市场竞争中就可能被甩到了后面。希望更多的企业在阅读“期货与企业发展案例”系列报道后,能够在树立风险管理理念、正确利用期货市场、提升内在竞争力等方面有所收获。

期货只是一个工具 

  它本是为实体经济而生 

  期货和期货市场本质上就是商品贸易,它因实物贸易需求而产生,但通过标准化的方式,改变了古老的“一对一”贸易方式。它融合了拍卖中“一对多”的交易特点,买方和买方、卖方和卖方,以及买方和卖方之间的三重博弈,最终形成了一个大家都能接受的交易价格。这个功能就是“价格发现”。

  而买卖双方根据自己的判断,提前进行了未来的交易,可以消除双方在未来可能面对的价格波动风险,这就进行了“风险管理”。

  卖方提前销售自己的产品,综合自己的成本和可能的利润,维持了自己再生产的能力;买方则提前采购原料,做好库存,锁定了自己的生产成本。这就是“套期保值”。

  价格发现和风险管理是期货市场的两大功能,其对应了商品贸易过程中存在的最大难题——对未来市场的不确定性。由此可见,期货和期货市场本身就是为了实体经济运行而生,其核心就是通过集体性行为实现对未来商品价格波动风险的管理和控制。

  企业入市应回归本业 

  期货和期货市场犹如“达摩利斯之剑”,善用者翩翩起舞,滥用者咎由自取。期货市场被称为市场体系中的“塔尖”,如果没有现货市场的庞大基础,期货市场也难以独善其身。

  在现实中,不同类型和性质的企业,在参与期货市场的方式上也各有特点。与此同时,围绕现货与期货的结合,也产生一些新的贸易形式,如“点价贸易”等。但无论如何,期货市场始终离不开现货市场,而实体企业的参与就是期货市场的“定海神针”。

  “拼成本,不赌价格”。企业入市应回归本业,将自己熟悉的产业、行业、企业三大实体要素与期货市场的价格发现、风险管理优势相结合,立足企业的生产经营实际,以控制价格风险为第一要素,把握好期货市场出现的价格机会,方能立于潮头。

倒逼:能否用好期货事关企业未来发展 

  “入市”已经成为相关领域企业发展的必由之路 

  但凡需要与大宗商品原材料打交道的企业都知道,现在大宗商品的定价基本已经“期货化”。在很多领域,买卖双方讨价还价都必须谈到期货价格。

  事实上,在大宗商品市场国际化竞争尤为激烈的今天,期货市场已经成为这个市场定价的核心场所,期货价格也已成为定价的主要参考标准。因此,如何用好期货市场事关企业未来发展,甚至是关于企业能否存续的关键问题。

  放眼全球,世界500强中,有接近98%的企业都在使用期货市场为企业服务。可以这样认为,一个能够成功运用期货市场为自身生产经营服务的企业,必然在企业内部治理和管理机制有其过人之处。

  企业做期货,不是简单找两个人来买卖,它涉及到企业决策层的金融理念、决策机制、财务制度、考核制度、生产管理等一系列企业内部治理的核心制度,而只有将这些内部的制度企业有效地组合在一起,才能理顺期货和期货市场对企业的实际作用,才能发挥其应有的功能。

  客观地说,可以认为是外部市场对企业内部治理体系的倒逼作用,反过来推动我国传统企业向实质性的现代企业制度体系转变。

  理念:决策层是一切的一切 

  企业参与期货市场效果的好坏直接受到决策层的影响。是否参与期货市场,参与市场的目的何在?这是一个企业的战略决策问题,因此企业决策层对期货市场的态度和了解至关重要。

  制度约束行为,这是成熟企业的做法。例如百年老店路易达孚、粮油新贵益海嘉里等,这些在大宗商品领域颇有建树的大型外资企业已经将期货和期货市场纳入了企业正常生产经营不可或缺的一部分,作为其正常生产经营风险控制的关键环节加以制度化、规范化,形成了企业内部有效的规则体系。

  更为可贵的是,对期货的认识,或者说利用期货进行风险管理的认识,在这些大型外资企业内部已经形成了企业文化。

  对于现阶段的中国企业而言,部分大型国有企业和民营企业已经意识到了利用期货市场管理经营的重要性,并初步构建了适合自身决策和管理的风控制度,但仍有很多企业还为是否参与市场而犹豫彷徨。而决定企业是否参与期货市场、如何利用期货工具的关键,是决策层对期货和期货市场的“定调”。

  “如果老大犹豫不决,方案做得再好也是白费。”正如我们在调研中一家企业的高级管理人员所言,如果决策层决心要在期货上有所作为,那么管理层就会根据要求制定相关的方案,“该挖人的挖人,该学习的学习,该沟通的沟通。”

  此外,由于实体企业参与期货市场,在目的上是为了企业的生产经营进行价格风控、库存管理和套期保值等业务,这要求企业内部各部门之间需要统一步调,包括资金调配、购销实情、库存情况等。因此,平衡部门之间的关系,加强部门之间的联系,这种工作也需要决策层有明确的态度和支持。

  管理层:人人都要懂点期货常识 

  在决策层定下基调之后,如何打通期货部门与实体部门,财务部门和操作部门之间的关系成为了具体执行期货操作的关键问题。

  在企业实际生产经营活动中,会涉及采购、加工、销售、财务、仓储等多个部门。而期货作为企业精细化管理的重要手段,它贯穿于企业从原料采购到产品销售的全流程,还包括对库存情况的掌握、资金调配等诸多要素。可以认为,企业内部的期货决策过程是与实体经营平行的一个体系。因此,它需要获得几乎所有实体部门的内部支持。

  管理层人人都懂点期货常识的好处有三点:首先,极大地降低了部门之间的沟通成本。因为期货是一个高度专业化的领域,期货部门在与其他部门沟通过程中就存在专业表述上的问题。当然,既懂期货,又懂现货的人才固然重要,市场极度稀缺,因此最大程度降低企业内部沟通成本是最为现实的设计。

  其次,使期货与现货紧密配合。管理层在做各自部门的生产经营决策时,能够及时与期货部门进行沟通,寻找最佳时机,控制成本。用最简单的例子来说,采购部门在采购现货的时候,可以让期货部门同时在期货市场进行卖空,通过现货采购价格与期货卖空价格之间的价差提前锁定一部分利润;反过来说,当期货市场出现价格机会的时候,期货部门可以联合现货部门进行买入和卖出的套保操作,赚取盘面差价。现货部门负责人了解些期货常识和企业的操作手法,对期货部门而言也是一种约束,在一定程度上也能够起到监督和风险过滤的作用。

  第三,保证内部协调顺畅。目前,企业内部的财务部门和实体部门之间通常是隶属于不同的分管领导,这是正常的企业内部管理机制。但由于期货部门连接现货部门和财务部门,而且期货市场机会稍纵即逝,因此需要能够在短时间内调用相当部分的企业资金。因此,高管懂得期货知识和企业自身期货操作情况能最大程度上降低内部沟通成本,还可以通过自己的了解和判断对操作提出建议看法,集思广益。

  授权:关键时刻有人拍板 

  如何解决授权问题,这是我们在调研中最为关心的问题之一。授权主要涉及到资金额度、入市头寸两方面。

  套保策略包含计划套保、随机套保等两种类型。计划套保主要是根据企业的生产经营计划进行,按部就班地展开。目前,国内有很多企业都以计划套保为主,一年入市操作次数较少,主要是根据事先做好的方案进行。

  随机套保则是根据企业现实情况,结合盘面价格波动和市场近况展开。显然,随机套保比计划套保要求更高,但作用也更为明显,它是能够随时应对市场价格波动,操作手法更加专业和灵活。

  从企业实操层面看,不同的企业在授权方面采用了不同的方式。例如限定期货交易的上限额度,如果超过上限额度就需要进入比较严格的内审环节,重新审定套保方案;也有期现合作联合报备,总经理直接拍板等。至于谁的更好,不做评价,“适合自己的最好”。

  不过有一点非常重要,任何敢拍板的人,都是对现货市场、企业现行情况有着深刻的认识和掌握,只有做到心中有数,才敢做出决定。如果没有明确的判断和理性的认识,宁可错过一单,也不可武断而行。

  “大财务”:不以一时成败论英雄 

  要做期货就必须要有“大财务”的理念。实体经营损益与期货市场得失需要综合计算,不能分开独立进行。

  基本套保策略就是期货市场和现货市场进行价格对冲。例如,一家企业在期货市场1500元/吨卖空玉米,同时在现货市场1400元/吨买入同等数量的玉米,事先锁定了100元/吨的利差。但由于特殊原因,玉米期现价格持续上涨至1800元,期货市场亏损300元,但现货市场却获利400元。从“大财务”角度看,企业仍是维持了事先锁定了100元利润。

  就是这么简单的例子,在企业实操中比比皆是。不过,国有企业受到审计规则和会计条目的限制,短期内难以进行“大财务”的操作;民营企业则显得更加灵活。

  当然,实际操作中,还要考虑到物流、仓储、交割等一些相关费用,还有具体的操作手法等,但基本原理并没有改变。企业要参与期货市场,必须要树立“大财务”理念,不以一时成败论英雄。

  调研:做好行业研究很重要 

  就像政治经济学里常说的,经济基础决定上层建筑。实体与期货之间的关系就是如此。实体供需决定了价格,虽然期货市场有大量的投机资金在短期内让价格波动,但它无法让价格偏离实际过多、过久。

  我们发现,利用期货市场比较成功的企业,在现货领域都有着强大研发能力。这种能力体现在信息收集、整理、分析上。这些调研报告不仅运用于企业日常的生产经营活动,还对企业在期货市场的操作提供强有力的支持。

  正如旭阳集团的负责人所言,作为实体企业参与期货市场,最重要的仍是本行本业的实际情况。这是实体企业的安身立命之本,切不可本末倒置。

  由此我们可以看出两个核心的内容:供需关系仍是决定价格的主要力量;立足实体的调研分析与信息整理能为企业用好期货市场提供有力的支持。

天时、地利、人和 

  天时篇:环境使然 

  2011年之后,我国经济增速放缓,大宗商品市场陷入低谷,大批从事大宗商品市场生产、贸易的企业都陷入困境,一批依赖银行信贷等杆杠资金生存的企业,最终破产倒闭,部分行业陷入了深度洗牌过程中。此时,企业的风险管理需求大幅激增。

  今年以来,中央和地方各级政府政策收紧,“三去一降一补”成为领域内最重要的政策。传统的生产经营方式已经无法应对新形势的要求,加上环保问题的“一票否决”,企业转型不可避免。

  而国际金融市场近年来“黑天鹅事件”不断,外部金融环境动荡,境外市场需求低迷,反倾销案件频发。在这样的背景下,国内企业面临着极大的不确定性,迫切地需要一种有效规避市场风险的工具。

  2016年,我国期货市场出现前所未有的红火局面。尽管各界众说纷纭,但法人客户持仓大幅增加的现实表明,大批企业已经认识到期货市场的价值和功能,并主动对接市场,寻求风险管理。

  地利篇:品种丰富手段多样 

  目前,我国已经上市的期货品种丰富,基本涵盖了我国绝大多数的生产资料,并且在黑色、油脂油料、塑料化工等产业链上形成了较为完善的期货产品链条,这为行业企业进行全方位套保提供了广阔的空间。

  在监管方面,我国独具特色的“保证金监控”体系使得我国期货市场成为全球监管最严格的期货市场。挪用客户资金、操纵市场价格等违法违规行为能够在第一时间被发现并得到处罚。期货交易所在近年来也形成了较为系统的市场化监管制度,在不干预市场正常运行的情况,通过针对性调整品种合约的保证金、手续费、持仓头寸等手段,对市场过热行为进行提醒和限制,确保市场功能的有效发挥。

  通过不断创新发展,期货公司的差异化、特色化服务正在逐步形成。各有所长、各具专长的期货公司正在不断涌现出来,逐步摆脱过去单一依赖通道费用的模式。期货公司风险管理子公司业务步入正轨,场外期权、“保险+期货”、“点价贸易”等新业务为企业用好期货市场提供多元化、个性化的服务。

  这些因素都为企业入市、为生产经营服务创造了有利的条件。

  人和篇:市场人才储备初步建立 

  在5年前,谈起期货市场,企业最大的苦恼就是人才。但经过了这些年的发展,一大批专业期货人才已经逐渐成长起来。

  从人才构成上看,一部分来自期货公司的专业团队,一部分来自企业自己培养的业务骨干,还有一部分来自外资企业的优秀人才和海外归国的专家。

  更为可贵的是,这些年的发展中,大部分人才都具有相关领域的现货经验,对期现结合有着深刻认识和实际操作经验。这些人或是由现货入期货,或是由期货进入现货,但殊途同归的是,他们兼具期货操作和现货运作的必要知识,为企业提供了很好的人才市场。

  值得注意的是,随着大宗商品市场的快速发展,专业化的研究机构和服务机构不断涌现。他们为市场参与主体提供必要的智力支持,并向企业输送大批专业人才。

  此外,国内期货交易所常年不懈地开展期货知识宣传教育活动,使得期货观念得到普及,越来越多的人开始关注期货,关心期货。

 

  观念最难改变,习惯最难树立。如何用好期货工具服务企业实际生产经营活动,这是一门大学问。本文将企业在入市中遇到问题进行阐述,将参与期货市场必备的要素予以总结,对于过多的操作细节则不再赘述,读者们可以在详细的案例报道中得到具体的解析。

  适合自己的最好。无论企业采用何种方式进入市场,核心都是要从自己企业的实际情况出发,以符合企业自身经营规模和运行能力的方式为基础,切莫好高骛远。

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