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[期货日报]产业界:丰富化工期货充实企业风险管理工具箱
时间:2024-08-07 作者:张梦 来源:期货日报

  PX、PTA作为聚酯产业链的上游,虽然不被大众所熟悉,但随处可见的瓶瓶罐罐、花样百出的服饰、窗帘,无不彰显出聚酯产业对人们生活的影响。PTA作为我国期货市场首个化工品种,上市18年来已成为聚酯企业规避风险、发现价格必不可少的工具。去年,生产PTA最重要的原料PX期货成功在郑商所上市。期货日报记者近日调研发现,不少企业都在关注并积极尝试运用PX期货。同时,他们希望进一步完善聚酯产业链期货工具,期待更多化工产品上市。

  产能持续增加,供需衔接相对顺畅 

  相较于往年,多家企业反映,今年上半年最大的变化之一是调油行情对市场影响减弱。2022年5—7月,受调油需求驱动,PX价格大幅波动。不过,随着全球炼油慢慢投产,汽油紧缺度逐渐放缓,调油对芳烃的影响持续减弱。此外,有了先前的经验,2023年包括中国、新加坡等在内的亚洲PX贸易商事先备了一定库存,市场准备更加充分。从期货盘面看,PX作为一个远期交易产品,7月主要交易的是8月下旬、9月、10月的货,当下若没有发生调油行情,基本意味着调油行情本年度不会再来。

  除调油行情带来的影响外,今年PTA行情整体波动较小,在产能持续上升的趋势下,多家化工企业均表示,PTA供需矛盾远不如预期。

  荣盛石化基础化学品一部徐炤炜表示,今年PTA新增产能750万吨左右。在PX与PTA产能快速增加的情况下,年初预计下游需求不足以支撑上游产能增速,对加工费比较悲观。但实际中,市场运行大半年后,基本各环节都在去库,PX加工费无论是升水还是贴水结构,整体维持较高水平。PTA加工费尽管出现过低点,但基本维持在300~500元/吨,并没有出现严重累库现象,累库更多发生在下游的长丝、瓶片上。

  国内外双向驱动,企业减产意向偏弱 

  业内人士普遍认为,今年以来,支撑PTA走势的主要原因是下游挺价与海外市场需求回暖。因加工费较低,短纤工厂近年来普遍处于亏损状态,长丝工厂“锚定加工费反向调整开工率”的挺价模式,让短纤工厂看到新的定价方式,也加入挺价队伍,且执行效果良好、加工费持续回暖,对原料涨价的担忧推动了PTA需求走强。

  逸盛石化销售中心副总经理徐际恩表示,从下游工厂的角度看,他们是在争取合理的加工费。过去两年,长丝、短纤工厂一直在走促销、走量、降价的循环过程,但这条路的盈利效果并不理想,继续走下去大概率会像以前一样出现亏损,且随着下游企业的体量升级,价格战对自身伤害越来越大。

  “从大周期来看,长丝、短纤的景气周期在慢慢回归。”新凤鸣市场管理部主管钱稼丰表示,从行业发展角度看,如果行业利润长期集中在产业链某一环节,其他环节则没有利润,并不利于产业链健康发展。多年来,聚酯工厂也希望整个行业业态更加健康。

  不过,目前聚酯工厂减产意愿并不强烈。徐炤炜认为,尽管市场一直有联合减产的声音,但聚酯以民营企业为主,现金流是影响减产的一个重要考量。在目前整体PTA价格没有大幅度下跌、库存没有贬值的情况下,下游向下调整负荷的可能性并不大。PTA社会库存比较大、贸易商持仓也比较多,从动态供需角度难以判断走势。

  “目前,工厂产销状态较好,POY策略较好,处于低库存状态。一般的行业库存大概维持在20至30天,但是我们目前只保持了半个月偏上的库存水平。聚酯上下游博弈比较明显,但这次应该是聚酯工厂定价策略的战略性转变。现在下游不接受加工费价格,在淡季选择降负荷减产,倒逼聚酯工厂减产。不过,下游工厂的实际需求会在博弈阶段中后移。随着进入旺季,加弹、长丝可能会有很好的表现,减产还需等待“金九银十”过去才会进一步讨论。”恒逸国贸研究总监王广前表示。

  海外方面,除因海外暂未有新PTA装置投产,国内出口成本存在优势外,记者了解到,首先是国内销售模式变化,PTA外盘加工费相对内盘加工费高,较好的套利空间近两年吸引了更多贸易商参与其中,再加上竞争使得海外工厂服务不断升级,包括在海外设前端仓和海外客户服务机构等,贸易渠道更加畅通。其次,有企业反映,去年年末欧美国家进入补库周期,东南亚国家作为转口,PTA需求持续向好。

  期货运行平稳,市场参与意愿强烈 

  PTA期货自上市以来,价格发现和风险管理作用日益凸显,大型聚酯企业内部普遍设置有期货部门,并配备了专业的期货研究团队,套期保值、基差贸易在现货贸易中的运用也是非常普遍。可以说,PTA期货工具行业运用成熟度非常高,深入聚酯产业上下游日常生产经营中。

  徐际恩表示,PTA期货的成交量、持仓量、交割量之所以在化工类期货中排名靠前,主要是因为期现回归度很高,生产企业的结算体系和期货的结合好。目前,逸盛石化工厂的结算体系、贸易体系基本上都是围绕期现结合展开的。

  随着2019年PTA期权、2023年PX期货和期权在郑商所上市,化工产业避险工具愈发完善,聚酯和纺织企业风险管理工具组合也更为多样化。截至2024年6月30日,PX期货日均成交7万手,日均持仓10万手;持仓结构持续优化,PX期货法人客户、产业客户持仓占比分别提升14和10个百分点。

  恒逸石化一直十分重视期权,早在2018年就建立期权团队,接触时间早,运用也十分成熟。王广前称,无论是场内还是场外市场,贸易和原料团队都有涉及含权贸易,例如香草期权、累计期权等。销售、采购将需求报给交易团队,交易团队帮他们询价,对业务来说会节省很多不必要的交流成本,工厂也可以有效摊薄原料成本。

  “在PX期货上市之前只能通过新加坡纸货套保,但外盘会涉及汇率波动。”徐炤炜称,现在国内有了PX期货,使用起来会更方便。其上市后,荣盛石化一直积极参与,希望未来能够有更多的市场主体参与PX期货,增强流动性,也期待瓶片期货上市,为化工产业平稳发展提供更多的金融支持。

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