首期操作规模5000亿元

　　10月10日，中国人民银行发布消息，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”（简称互换便利），支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。自当日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

　　在9月24日的新闻发布会上，人民银行行长潘功胜已透露将实施上述创新措施，以支持资本市场发展。本次推出首期5000亿元操作，标志着该货币政策工具正式落地实施，这也是人民银行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场。

　　恒泰期货首席经济学家魏刚在接受期货日报记者采访时表示，新创设的结构性货币政策工具，可以使符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从人民银行获取流动性支持，从而大幅提升资金获取能力和股票增持能力。人民银行的这一创新工具设计非常巧妙，一方面金融机构可以获取资金用于股市投资，改善股票市场面临的资金紧张、供需失衡等问题，是提振资本市场的重要举措；另一方面互换便利在实施过程中采取“以券换券”的方式，提高非银机构融资能力，激活了低流动性资产，而不是人民银行直接投放基础货币，不存在“扩表”。

　　格林大华期货首席专家王骏也表示，互换便利采用“以券换券”的方式，不是直接给非银机构提供资金，人民银行并没有直接投放货币，不会扩大基础货币规模。非银机构通过互换便利获得高等级流动资产，如国债、央行票据等，可以很方便地在金融市场通过正回购等方式获得融资，提高了资金实力，且获取的资金只能用于投资股市，可增强股市多头的力量。

　　业内人士表示，互换便利的推出，有利于提高资本市场稳定性。非银机构在市场低迷、流动性较差的情况下，获取资金的能力将得到提高，可以对低估的股票进行增持，进而稳定市场情绪，提高市场流动性，提振市场信心。

　　“后期如果非银机构的流动性指标得以改善，将有更高的积极性参与股票市场投资，从而利好资本市场长期健康发展。”魏刚认为，当前沪指进入3500点至3600点的重要阻力区，也是市场开始震荡的关键时期，这一工具的推出将为本轮行情提供重要的资金支持，有利于行情向纵深方向健康发展。此外，这一创新工具也将提升蓝筹股、成分股的流动性溢价，推动绩优蓝筹股持续走强。

　　在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，此次互换便利的创设，对资本市场将形成实质性支持，有利于推动牛市行情的发展。展望后市，随着政策的不断落地，市场信心已经相当强劲，预计后续还会有一揽子政策陆续出台。因此在完成调整之后，市场有望迎来第二波上涨机会。本轮行情背后的逻辑也并未改变，建议投资者在市场调整时保持理性和稳定的心态，避免短线交易，应着眼于中长期。