“郑商所白糖系列期权精准护航‘甜蜜事业’”系列报道之一

　　编者按：白糖期权作为我国首批上市的商品期权，在郑商所上市近八年来运行平稳，功能有效发挥。在现有期权品种运行平稳基础上，郑商所持续开展白糖系列期权研发工作。2024年11月26日，郑商所修订白糖期权合约及交易管理办法，自白糖期货2507合约对应的系列期权合约挂牌交易时起施行，即2025年2月28日夜盘开展交易。系列期权是对常规期权的补充，能解决合约到期月份不连续问题，有利于产业精细化管理短期风险。今日起，本报推出“郑商所白糖系列期权精准护航‘甜蜜事业’”系列报道，敬请关注。 

　　2025年中央一号文件提出，推动糖料稳产提质。根据郑商所2024年11月26日发布的公告，白糖期货2507合约对应的系列期权合约定于2月28日夜盘正式开展交易，白糖产业风险管理工具箱将进一步丰富，这也标志着国内期货市场风险管理又向前迈出了重要一步。

　　在农产品市场，风险管理工具的多样性与准确性至关重要。近年来，随着期权交易的成熟和交易所不断推动期权市场发展，期权工具成为产业企业管理风险的重要助力。在行业人士看来，白糖系列期权作为常规期权的补充，能够较好满足产业客户管理短期风险的需求。系列期权存续时间与产业客户连续贸易经营周期相匹配，有利于显著降低风险管理成本，高效助力产业客户管理风险。

　　北京嘉志贸易有限公司（下称嘉志贸易）作为国内白糖龙头贸易企业，年贸易量在40万吨以上，熟练运用期货、期权等衍生工具开展基差点价、含权贸易。据了解，嘉志贸易对白糖系列期权的推出有迫切需求，特别是在糖价走势不明时期，运用系列期权将能够更好地管理短期风险，稳定企业经营。

　　期货日报记者在采访中发现，当国内外供应偏紧预期较为强烈时，企业更倾向于选择期权套保。企业在持有白糖现货库存基础上，运用期货卖出套保策略，虽然能以高价锁定现货卖出价格，但短期仍面临价格继续上涨可能带来的追加保证金压力。此时企业更偏向于运用期权对现货头寸进行套保，通过买入虚值看跌期权，仅需付出一定的权利金，就能够保护下跌风险，同时保留未来价格上涨带来的收益，且不存在追加保证金的风险。

　　“系列期权在帮助企业管理短期风险、降低资金成本方面具有优势。”嘉志贸易总经理李科表示，一是系列期权存续期与企业现阶段库存消耗更加匹配。嘉志贸易现阶段大部分库存销售预计于端午节备货期（5月底前）销售完毕，与系列期权到期时间5月中旬较为匹配。二是系列期权存续期与短期市场风险比较匹配。目前白糖市场分歧将在5月中下旬逐步缩小，巴西新糖大规模上市将缓解国际贸易流紧张局面，市场走势将更加清晰。三是系列期权能够进一步降低企业风险管理成本。

　　“以前没有系列期权，倘若终端给我们12月份的订单，我们多考虑买第二年5月的常规期权，但由于时间价值比较大，我们需要付更高的成本，以满足终端的需求。如果有了短期期权工具，我们就可以考虑买3月、5月对应的系列期权，到期时间更短，从而降低期权成本。”李科说。

　　泛糖科技总经理刘经场告诉记者，系列期权的权利金低于常规期权，中游贸易商经营周期短、周转快，系列期权与其业务节奏高度匹配。企业可以更低成本锁定价格风险，避免长期期权时间价值过高导致的成本压力，能够有效激发企业利用该工具的积极性。

　　刘经场认为，作为对常规期权的补充，白糖系列期权是基于标的期货合约月份之外挂牌的其他月份到期的短期期权，可实现每个月份均有期权合约到期，帮助解决到期月份不连续问题，满足产业客户交易近月到期期权的需求。

　　据悉，从境外系列期权来看，目前CME集团与ICE推出的系列期权均为农产品期权，原因在于农产品和软商品期货及对应期权并非每月到期，市场参与者对到期日更早、全年各月均可到期的期权需求较为迫切。目前，郑商所PTA、甲醇等工业品期货合约为12个月连续月份，其对应期权合约近月依次轮换的效果十分明显，近月期权合约成交量部分时段已超过1月、5月、9月期货合约对应的期权成交量。特别是2021年以来，能化期权成交量已实现连续活跃，持仓量活跃连续性也不断提升。

　　“系列期权作为常规期权的补充，存续期更短（约2.5个月），能够覆盖常规期权未涉及的短期时间窗口，时间周期上更符合白糖现货购销主体的需求。白糖是季产年销的商品，如果通过期货市场套保，对应的期货主力合约只有1月、5月、9月合约，时间间隔周期较长，而流通环节的持货时间往往比较短，多数只有1个月至2个月，系列期权的上市为贸易流通环节提供了更为契合的风险管理工具。”刘经场说。

　　开展系列期权交易将实现期权各月均有到期，促进期权合约月份连续活跃。此外，系列期权能够帮助现货企业更好对冲近月期货的套保风险，进一步满足产业企业灵活、多元化的风险管理需求，助力糖料产业稳健发展。