154. 客户参与股指期货交易可能会遇到哪些风险？  

　　答：客户在参与股指期货交易过程中可能会遇到市场风险、操作风险、现金流风险、流动性风险和技术风险等。  

　　155.什么是股指期货的市场风险？

　　答：股指期货的市场风险是指股指期货价格向客户持有头寸相反的方向波动，致使客户权益遭受损失。  

　　假设客户在股票市场和股指期货市场分别投入100万资金，假设股指期货的保证金是20%，那么，客户可以在股票市场购入100万的股票，在股指期货市场可以购入市值500万的期货合约。当股票价格和股指期货价格均向对客户不利方向波动10%，在股票市场上，客户亏损10% ；然而在股指期货市场上，客户的期货帐户将亏损50%。

　　156.什么是股指期货的操作风险？

　　答：操作风险是指客户进行股指期货交易时由于人为的操作失误而带来的风险。具体可以表现为客户在下单时选错合约、下错方向、输错价格和数量、混淆开仓和平仓等。  

　　由于股指期货下单的操作界面与股票下单操作界面有所不同，而且股指期货下单的选择项较多。对于不熟悉交易软件的客户而言，往往会出现操作失误。

　　2005年6月27日，台湾富邦证券因交易员出现操作失误，将其客户美林证券公司下单买进的80万元错误地输成80亿元，成交的错账金额高达77亿元，造成盘中238种股票瞬间涨停，约2000名投资人在涨停板上将股票抛出，富邦证券因此损失约5.5亿元。

　　157.什么是股指期货的现金流风险？

　　答：现金流风险是指客户在股指期货交易中资金管理不当导致期货账户中保证金不足，此时如果不能及时追加资金将被强行平仓从而造成实际损失的风险。  

　　客户大多会在以下两种情况出现现金流风险：

　　第一种情况，客户仓位较重，甚至是满仓交易，当价格出现不利方向波动，期货账户中保证金不足。客户不能及时筹措新增资金维持头寸，其资金链出现断裂，被期货公司强行平仓，浮动亏损变成实际亏损。

　　第二种情况，当股指期货的交易保证金由于某种原因调高，而在新的保证金水平下，客户期货账户中的保证金不足，又不能及时筹措新的资金补足保证金，同样也会发生资金链断裂，出现现金流风险。

　　158.什么是股指期货的流动性风险？

　　答：流动性风险是指客户无法及时以市场价格买入或卖出股指期货合约，以顺利完成开仓或平仓的风险。  

　　股指期货的流动性风险主要表现在以下两个方面：

　　第一，买卖不活跃的股指期货合约。例如，某个客户通过市场分析，认为股指期货某个远月合约存在投资机会，但该远月合约的成交并不活跃，客户难以按照当前的市场价格买入预想中的成交数量，此时，如果要全数买入，就必须提高买入价格，无形中提高了客户的建仓成本。再如，当客户在远月合约持有一定数量头寸，并且价格出现有利方向的波动，客户想尽快平仓获利了结。但由于该合约成交不活跃，缺少交易对手，导致无法及时平仓。如果价格开始向不利的方向波动，客户原有盈利的头寸很可能变成亏损的头寸。

　　第二，涨跌停板价格的出现，导致客户指令无法及时成交。当股指期货价格处于涨停板价位时，客户的买入开仓指令和买入平仓指令都无法及时成交；当股指期货价格处于跌停板价位时，客户的卖出开仓和卖出平仓指令都无法及时成交。

　　159.什么是股指期货的技术风险？

　　答：股指期货的技术风险是指交易过程中，因为电脑类设备出现故障、网络堵塞或中断，从而使客户不能正常使用行情和交易软件造成损失的风险。技术故障一旦出现，对于参与股指期货交易的客户而言，尤其是仓位较重和日内频繁交易的客户，会造成较大的影响。  

　　 160. 股指期货套期保值交易中可能存在哪些风险？ 

　　答：（1）系统风险敞口：股票组合市值和期货合约价值不能完全匹配、套保时间不匹配，造成套期保值无法把系统风险完全化解。  

　　（2）基差风险：股指期货价格与现货指数走势不一致的风险。

　　（3）交叉保值风险：持有的股票组合市值变动与沪深300指数走势不一致的风险，也就是非系统性风险。

　　（4）现金流风险：市场变动可能带来期货头寸追加保证金的要求，如果事先没有设定应对策略，则会由于保证金不足带来套期保值失败。

　　（5）β值不确定的风险：β值会随着计算周期和计算时间变化，无法精确计算。

　　（6）展期风险：所谓展期，是指客户在平仓近月合约头寸的同时建立远月合约头寸，将持仓移到远月合约的交易行为。在展期交易过程中，由于不同月份期货合约之间的升贴水变化、远月合约流动性不足等原因，都可能引发展期风险。

　　161.股指期货套利交易中可能存在哪些风险？

　　答：（1）现金流风险。在套利交易头寸了结前，如果市场向期货头寸不利的方向大幅变动，可能会触发追加保证金甚至强行平仓，导致套利失败。为了应对这种风险，客户进行套利交易也应当预留部分资金，并且针对基差设定止损点。  

　　（2）跟踪误差风险。如果客户使用抽样复制法模拟现货指数，可能发生股票组合显著偏离指数走势的情况，导致套利发生损失。

　　（3）流动性风险。套利头寸设立完成后，市场的流动性变差，交易大幅萎缩，或者股票组合中有重要的成分股停牌，这些都将导致流动性风险，可能带来损失。

　　（4）强制减仓风险。当股指期货市场出现连续两个同方向单边市的极端行情时，为稳定市场和防止风险进一步扩大，交易所有可能启动强制减仓措施，即按一定的规则对处于盈利状况的持仓与亏损达到一定程度的平仓报单进行自动撮合成交以强制减仓。如果客户套利交易中的股指期货持仓处于盈利状况，且正好满足强制减仓的相关条件，就有可能被强制减仓，从而直接导致套利计划的终止。

　　162.客户如何有效避免操作失误的出现？

　　答：客户在进行股指期货交易前，应参加期货软件使用技巧的相关培训，对股指期货行情软件和交易软件的设置和软件中各项菜单的功能进行系统的学习。利用股指期货仿真交易软件，对下单交易的操作进行反复的演练，掌握交易软件的使用技巧，做到熟练使用。  

　　客户在下单后，应在交易软件中及时查询委托、成交和持仓信息，确认是否出现操作失误。如果发现操作失误，对于未成交的委托应及时撤销；对于已经成交的委托，也应及时处理，避免风险的进一步扩大。

　　163.客户如何有效管理资金以防止被强行平仓的风险？

　　答：（1）客户首次入市建仓时，应严格控制仓位；  

　　（2）客户采用“金字塔”方式的加仓策略，分批量建仓； 

　　（3）客户期货帐户中持仓占用保证金在总资金中的比例要有严格的上限控制，留有充足的可用资金以应对价格向不利方向波动或保证金水平调高而带来的现金流风险。

　　164.客户如何有效规避流动性风险？

　　答：对于流动性风险的防范，主要是客户在交易时要谨慎选择不同月份的股指期货合约，尽量选择交易活跃的合约即成交量和持仓量较大的合约。与此同时，客户应该密切关注各个月份股指期货合约持仓量和成交量的变化。随着最后交易日的临近，股指期货当月合约的成交量和持仓量会逐步减小。客户在不准备将头寸进入交割程序的情况下，应将持有的当月合约头寸及时平仓。再次建立头寸时，应选择当时活跃度较高的合约。当客户选择远月不活跃的股指期货合约交易时，应严格控制头寸的规模。  

　　165.参与股指期货交易的最大损失为客户投入的保证金？

　　答：客户参与股票交易，理论上最大的损失为投入的全部资金。但股指期货由于实行保证金交易制度和当日无负债结算制度，客户参与股指期货交易的损失有可能超过其投入的保证金。  

　　仓位过重的客户在价格出现不利波动时，会被要求追加保证金。客户追加保证金后，如果出现极端行情，仓位较重的客户可能会出现穿仓。即客户的持仓被期货公司强行平仓后仍无法弥补全部亏损，此时客户需要追加新的资金将剩余的亏空补足，否则期货公司会通过法律手段向客户进行追索。

　　166.股指期货为什么不能满仓操作？

　　答：满仓操作是指客户期货账户中的绝大部分资金被保证金占用，账户中的可用资金很少甚至没有。在这种情况下，即使市场行情在短期内稍微出现不利于客户持仓方向的变化，客户也会因为保证金不足而被要求追加保证金或者被强行平仓。  

　　满仓操作时可能会出现这样的情况，客户准确地判断了行情的中长期走势，但由于短期内的价格不利波动而被强行平仓，待到行情按照预先判断的方向发展时，原先的部分或全部持仓已经被强行平掉。因此，在进行期货交易时，一定要合理确定自己的交易量，做好资金管理。

　　167.越跌越买的操作策略是否适用于股指期货？

　　答：在股票市场上，很多股民采用越跌越买的操作策略，一方面可以不断摊薄成本，另一方面可以利用时间换空间，等待行情反转时，获得长线投资收益。  

　　当客户在股指期货交易中采用越跌越买的操作策略时，可能会出现以下风险：

　　（1）由于股指期货实行的是保证金交易制度和当日无负债结算制度，客户在采用越跌越买的操作策略时，一方面原有的亏损头寸会不断吞噬期货账户中的可用资金；另一方面，客户还要动用账户中的可用资金去开立新的多头头寸。两个方面共同进行，加快了期货账户中可用资金的减少速度。这对客户的资金管理策略提出了极高的要求，如果资金管理上出现一点问题，就会出现保证金不足的情况。若客户不能及时筹措充足的资金，就会被强行平仓，使得越跌越买的操作策略失败。

　　（2）股指期货合约是有到期日的，并不像股票那样可以长期持有。如果客户在股指期货当月合约上，采用越跌越买的操作策略。很可能出现在期货合约到期时，行情也没有出现反转的情况，这样客户的持有的头寸只能自行平仓或者进入现金交割，致使越跌越买的操作策略无法继续下去。

　　因此，客户在股指期货交易中采用越跌越买的操作策略需要十分谨慎，资金管理策略和股指期货合约的选择成为此种策略能否成功的关键。

　　168.人工报单需要注意那些事项呢？

　　答：（1）客户应熟记期货公司的报单电话号码，以便在技术故障出现的时候，能够及时处理手中持有的头寸。  

　　 （2）妥善保管电话报单密码。在电话报单过程中，期货公司通过电话报单密码来确认客户的身份。如果客户的电话保单密码遗失，需要通过书面的形式向期货公司申请密码重置，在密码重置未完成前，客户将无法进行电话报单。如果客户的电话报单密码泄露，他人很可能冒用客户的名义进行期货交易，进而给客户的期货账户带来风险。  

　　（3）无效报单。客户在进行电话报单的时候，要注意指令下达的完整性，否则会出现无效报单，导致客户的交易指令无法及时执行。

　　169.无风险套利是不是就完全没有风险？

　　答：股指期货上市后，市场上出现了很多关于股指期货与股票组合的无风险套利模型。优质的无风险套利模型确实可以给客户带来稳定的套利收益，但这并不意味着客户在按照无风险套利模型进行交易的时候就完全没有风险。  

　　无风险套利属于股指期货套利交易中的一种，股指期货套利交易中可能遇到的风险，在无风险套利模型执行的过程中同样会出现。例如，客户在进行买入股票组合，卖出股指期货的无风险套利交易时，如果行情上涨，那么股指期货账户会出现亏损。股指期货实行当日无负债结算制度，若客户的股指期货账户亏损过大，可能会导致保证金不足；但是股票账户的盈利是浮动盈利，无法转到期货账户。这时客户如果没有后续的新增资金去弥补期货账户的保证金，那么期货账户中的持仓会被期货公司强行平仓，进而使得客户的无风险套利交易失败。

　　170.锁仓交易一定会降低风险吗？

　　答：锁仓交易有两种情况，一种是盈利锁仓，即客户的原有持仓有一定幅度的浮动盈利，为了保住利润，客户在相同的合约上开立同等数量的反向头寸。另一种是亏损锁仓，即客户的原有持仓有一定幅度的浮动亏损，为了锁定亏损，客户在相同的合约上开立同等数量的反向头寸。锁仓交易可以使客户的权益不再受市场价格波动的影响，规避市场风险，但同时也可能会引发新的风险。  

　　锁仓最大的弊端在于，客户的持仓量翻倍，持仓占用的保证金也相应增加。一方面，降低了客户的资金利用率；另一方面，会减少客户期货账户中可用资金的数量，如果遇到保证金水平上调的情况，很可能会造成期货账户保证金不足，引发现金流风险。

　　锁仓的另一个弊端会出现在解仓的时候。如果客户同时将双向持仓全部平仓，那么客户的期货账户状况不但和锁仓之前相比，没有任何改善，反而会增加客户的交易成本。如果客户只解一边，将盈利的头寸平仓，亏损的持仓可能会进一步亏损；若将亏损的头寸平仓，盈利的持仓可能会出现利润回吐。

　　因此，客户应谨慎对待锁仓交易，可以用止损策略和止赢策略来代替锁仓交易。

　　171.如何防范股指期货的到期日风险？

　　答：客户应尽量避免在临近最后交易日的股指期货合约上持有大量持仓；密切关注最后交易日时，股票现货市场成交量和价格的变动，减少或避免过大的持仓进入交割；客户还应该熟知交易所对最后交易日的规定，明确当月合约的最后交易日。与此同时，IB业务人员可以在当月合约临近最后交易日时，对仍然拥有数量较多当月合约持仓的客户，进行最后交易日日期的提醒和风险提示。  

　　172.期货账户结算单中风险度（风险率）常用的计算方法有几种？

　　答：目前，国内期货市场对期货账户结算单中风险度（风险率）的计算方法常用的有两种：  

　　第一种风险度（风险率）的计算方法为：

　　风险度（风险率）＝ 按期货公司保证金标准收取的履约保证金/客户权益×100%

　　按照此种方法计算的风险度（风险率），数值越大表明客户的风险越大。当客户的风险率>100％时，期货公司会向客户发出追加保证金通知。

　　第二种风险度（风险率）的计算方法为：

　　风险度（风险率）＝客户权益/按期货公司保证金标准收取的履约保证金×100％

　　按照此种方法计算的风险度（风险率），数值越小表明客户的风险越大。当客户的风险率<100％时，期货公司会向客户发出追加保证金通知。

　　173.什么情况下客户需要追加保证金或者被强行平仓？

　　答：当客户期货账户中的可用资金小于零时，客户需要追加保证金或者自行减仓，否则期货公司将对其持仓进行强行平仓。  

　　可用资金就是指当日权益减去持仓占用的保证金。如果当日权益小于持仓占用保证金，则意味着可用资金余额是负数，同时也意味着保证金不足了。

　　计算公式如下：

　　持仓占用保证金=当日结算价×300×保证金比率×开仓手数

　　浮动盈亏=（当日结算价-开仓点位）×300×开仓手数

　　可用资金=当日权益-持仓占用保证金-交易手续费

　　交易手续费=入场点位×300元×成交手数×手续费比率

　　举例：客户甲在某期货公司开立股指期货交易账户，初始资金为1000万元，该期货公司设定的沪深300股指期货合约的保证金比例为20%，交易手续费为成交金额的万分之一。某日客户甲以4000点的价格做多沪深300股指期货合约40手，随后合约价格，当日收盘价为3680点，当日结算价为3700点。该客户是否还需要追加保证金？若要追加，至少需要追加多少？若期货公司对该客户进行强行平仓，需要平多少手？  

　　建仓时：

　　客户甲建仓冻结的保证金：4000×300×40×20% =960万元

　　交易手续费为：4000×300×40×0.01% = 4800元

　　可用资金为：1000万元-960万元-4800元 = 395200元

　　结算时：

　　客户甲的盈亏状况：(3700-4000)×300×40 = -360万元

　　客户甲的持仓保证金为：3700×300×40×20% =888万元

　　可用资金为：1000万元-360万元-888万元-4800元= -2484800元

　　强行平仓手数为：2484800元÷ (888万元÷40）=11.19手

　　该客户需要追加保证金的最低额度为2484800元

　　若客户甲不能及时追加保证金，最少应该被强行平掉12手。 

　　174.一般情况下，期货公司实行强行平仓的程序是怎样的？

　　答：当客户期货账户的风险达到与期货公司约定的风险临界值时，期货公司将于当日交易结算报告中向客户发出追加保证金通知，客户应当在下一交易日开市（含集合竞价）前及时追加保证金或者在开市后立即自行平仓。否则，期货公司有权对客户的部分或全部未平仓合约进行强行平仓，直至客户的可用资金≥0。  

　　若当日行情剧烈波动，按盘中即时价计算，客户期货账户风险达到与期货公司约定的风险临界值时，期货公司会通过电话、短信、交易软件提示等任一种方式通知客户即时追加保证金,客户未于追加的，期货公司有权对客户的部分或全部未平仓合约强行平仓，直至客户可用资金≥0。

　　175.如何有效规避节假日持仓风险？

　　答：所谓长假风险主要是指由于在国内长假期间，国际期货市场仍在交易，一旦长假期间国内外发生重大的政治或经济事件，风险的连续累积可能导致长假结束后国内期货市场行情的剧烈波动。  

　　国内期货市场长假风险最典型的案例是2008年，由于08年国庆节7天法定休假日期间国内金融市场休市，外盘整体期货市场在此期间的大幅下跌使得国内期货市场在国庆节后出现连续的开盘跳空跌停行情，给国内的期货多头头寸投资者短期内带来了极大的风险和亏损。2008年“十一”长假后第一个交易日，国内商品期货19个上市品种几乎全线跌停。其中，上海期货交易所沪铜0812合约，9月26日收盘价53360，国庆节过后开盘一路下跌，到10月13日收盘价为41690，一共下跌了11670点，跌幅为21.87%，这期间一共6个交易日，其中有1天因为前面出现连续三个停板而停牌。沪胶0901合约9月26日收盘19020元/吨，10月13日最低14450，累计跌幅24%。大连商品交易所的豆油0901期货合约，9月26日收盘8260，10月6日开盘后一路下跌，10月13日最低触及6486，累计跌幅为21.5%，期间出现了4个跌停板。大豆0905合约9月26日收盘4035，10月13日最低3123，累计跌幅22.6%，期间一共4个跌停板。郑州商品交易所菜油期货0901合约，9月26日收盘8500，10月13日最低为6446，累计跌幅24.16%。

　　一般情况下，考虑到长假持仓风险的因素，期货交易所都会不同程度地上调交易保证金比率以控制风险。在《中国金融期货交易所风险控制管理办法》第五条中，列举了交易所可以根据市场风险状况调整交易保证金标准的四类情形，其中第二类情形即为“遇国家法定长假”。

　　客户在长假临近前的几个交易日，应密切关注交易所和期货公司关于保证金调整的通知。结合自己期货账户的风险状况，及时调整持有头寸的规模或者追加一定数量的资金。

　　176.客户权益的计算方式有几种？如何计算？

　　答： 客户权益的计算方式有两种：逐日盯市和逐笔对冲。  

　　逐日盯市的计算方法为：

　　（1）平仓盈亏（逐日盯市）＝平当日仓盈亏+平历史仓盈亏

　　 平当日仓盈亏＝当日开仓价与平仓价之差×手数×交易单位  

　　 平历史仓盈亏＝平仓价与昨日结算价之差×手数×交易单位  

　　（2）持仓盈亏（逐日盯市）＝持当日仓盈亏+持历史仓盈亏

　　持当日仓盈亏＝当日结算价与当日开仓价之差×手数×交易单位

　　持历史仓盈亏＝当日结算价与昨日结算价之差×手数×交易单位

　　（3）当日盈亏＝平仓盈亏（逐日盯市）+持仓盈亏（逐日盯市）

　　（4）当日结存（逐日盯市）＝上日结存（逐日盯市）+当日存取合计+当日盈亏-当日手续费

　　（5）客户权益＝当日结存（逐日盯市）

　　逐笔对冲的计算方式为：

　　（1）1平仓盈亏（逐笔对冲）＝开仓价与平仓价之差×手数×交易单位

　　（2）浮动盈亏＝当日结算价与开仓价之差×手数×交易单位

　　（3）当日结存（逐笔对冲）＝上日结存（逐笔对冲）+当日存取合计+平仓盈亏（逐笔对冲）-当日手续费

　　（4）客户权益（逐笔对冲）＝当日结存（逐笔对冲）+浮动盈亏

　　例题：客户甲在某期货公司开立股指期货交易账户，入金100万元。某交易日该客户以3120的价格买入5手沪深300股指期货合约，客户甲当日在3080点平掉2手多头头寸，收盘后结算价为3060。上一个交易日该沪深300股指期货合约的结算价为3100。假设客户甲的股指期货交易手续费为万分之一，我们分别用逐日盯市和逐笔对冲的方法来计算客户权益。

　　以逐日盯市的方法计算：

　　（1）平仓盈亏＝（3120 - 3080） ×300 ×2 = -24000元

　　（2）持仓盈亏＝ （3060-3120） ×300 ×3 = -54000元

　　（3）当日盈亏＝平仓盈亏+持仓盈亏=  - 78000元

　　（4）当日开仓交易手续费 = 3120 ×300 ×0.01% ×5 =468元

　　（5）当日平仓交易手续费 = 3080 ×300 ×0.01% ×2 =184.8元

　　（6）当日结存＝100万元-78000元-468元-184.8

　　（7）客户权益＝ 921347.2元

　　以逐笔对冲的方法计算：

　　（1）平仓盈亏＝（3120-3080） ×2 ×300 = -24000元

　　（2）浮动盈亏＝（3060 - 3120） ×3 ×300 =-54000元

　　（3）当日开仓交易手续费 = 3120 ×300 ×0.01% ×5 =468元

　　（4）当日平仓交易手续费 = 3080 ×300 ×0.01% ×2 =184.8元

　　（5）当日结存＝100万元-24000元-468元-184.8元=975347.2元

　　（6）客户权益＝975347.2 - 54000 = 921347.2元

　　177. 如果客户对交易结果提出异议，应如何处理？  

　　答：对期货交易结算单中的交易结果存在异议时，客户应当按照与期货公司在《期货经纪合同》中的约定，在规定的时间内，以约定的方式向期货公司提出。期货公司会根据原始指令记录和交易记录进行及时核实确认。当对与交易结果有直接关联的事项发生异议时，为避免损失的可能发生或者扩大，期货公司在收到客户提出的异议时，可以将发生异议的持仓合约进行平仓或者重新执行客户的交易指令。由此发生的损失由有过错一方承担。  

　　178. 如何通过期货保证金监控中心查询交易结果？ 

　　答：期货公司在每日收盘以后，会及时将客户期货账户的交易结算报告、追加保证金通知、强行平仓通知等文件发送到中国期货保证金监控中心。客户登录中国期货保证金监控中心查询系统，接收期货公司发出的交易结算报告、追加保证金通知、强行平仓通知等文件。  

　　中国期货保证金监控中心的网址为www.cfmmc.com，客户可以通过该网址登录查询。

　　由于中国期货保证金监控中心查询系统只保存最近 2 个月的账户信息；在客户销户以后，查询系统也会相应取消对客户的查询服务，因此，应建议客户及时将接收到的结算报告或通知书打印或者下载保存。